2021年3月17日，来自广东珠海的美佳音控股有限公司真正开始招股，公司拟全球发售1.25亿股股份。其中香港发售股份1250万股，国际发售股份1.125亿股，另有15%超额配股权，每股发售价1.15-1.35港元，每手买卖单位2000股，入场费约2727港元。预期股份将于2021年3月31日于联交所主板挂牌上，民银资本为其独家保荐人。

  美佳音控股有限公司成立于2010年，是中国领先的兼容打印机耗材芯片供货商之一，基本的产品为兼容打印机耗材，包括用于喷墨打印机的墨盒、用于激光打印机的硒鼓。

  成立不到两年，美佳音便于2012年成为首家提供为数个特定激光打印机型号而设的兼容打印机耗材芯片的市场参与者。根据灼识咨询报告，按外部销售计算，美佳音控股排名第二，市场占有率为约11.1%。按生产量计算，于2019年中国兼容打印机耗材芯片市场中，美佳音控股排名第三，市场占有率为约4.3%。

  在股权架构方面，上市后美佳音控股的全新股东构架为郑先生（通过其全资控股的CMTL）将直接拥有公司约19.99%股份；李先生（通过其全资控股的AGL）将直接拥有公司约18.26%权股份；余先生（通过其全资控股的忠好）将直接拥有公司约19.50%股份；以及林先生直接拥有17.25的股份。

  招股书显示，美佳音的收入大部分源自销售兼容打印机耗材芯片，因此，美佳音的财务表现主要受到兼容打印机耗材芯片的出售的收益影响。

  截至2017年、2018年 及2019年12月31日止年度和2020年首十个月，美佳音控股的总收入分别为约人民币2.12亿、人民币2.46亿、人民币1.57亿及人民币1.33亿。

  其中波动较大的2019年收入同比一下子就下降35.9%，而2020年首十个月较2019年同期反而逆势增加54.8%。

  据披露，在2018-2019年度，虽然美佳音芯片的整体销量有所增加，但桌面激光打印机所用芯片的平均售价却显著下降，在量升价缩的情况下，致使2019年收入锐减。

  一方面是业界面对兼容打印机耗材芯片定价压力，尤其是对相对较新且原价较高的芯片的影响更大。另一方面，市场之间的竞争加剧，更多竞争对象成功推出了与公司产品特色及功能相若的产品，并以更低的价格抢占了市场占有率，导致平均售价一下子就下降，还有领先市场参与者采取降价策略和产品售价随产品生命周期下降所致。

  而步入2020年首十个月，美佳音的出售的收益表现则持续回升，尽管期间芯片的整体平均售价仍略有下降，但其芯片总收入却大幅度的增加。

  收入的增加主要由于向客户（尤其是上市集团A的打印机耗材制造商）销售桌面喷墨打印机芯片的收入由2019年首十个月的约人民币1840万元增加至2020年首十个月的约人民币6230万元。

  此乃由于公司于2019年成功开发主要为若干桌面喷墨打印机型号而设的若干芯片型号，并自2019年最后季度起贡献大部分销售额，该等芯片型号拥有良好的质量、功能及向上兼容 性，备受客户认可，而且只有少数竞争对手成功推出具有类似特色及功能的产品。

  其中2019年毛利减少24%，基本与收入的锐减呈现同步特征。2020年首十个月毛利大幅增加96.6%，也保持与收入同步增加。

  整体看，由于美佳音的研发能力卓越，专注于兼容打印机耗材芯片行业，已建立起较高的行业壁垒，从而毛利率可以维持较高水平。

  在市场需求方面，公司的大部分收入乃源自销售兼容打印机耗材芯片，对兼容打印机耗材芯片的需求乃视乎对打印机及或打印机耗材的需求、市场状况、全球经济及技术发展等因素而定。倘若未来需求减少，公司会失去议价能力。

  对单一客户的依赖性强。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度和2020年首十个月，公司五大客户占总收入分别约41.0%、42.7%、59.4%及54.5%，而单一最大客户占总收入分别约14.5%、13.6%、38.3%及34.1%。

  尤其是在2019年12月31日止年度及2020年首十个月，倘无法与最大客户A（也是公司的竞争对手，其需求可能随著其改善研发能力而下降）维持业务关系，公司的业务可能会受到重大不利影响。

  产品价格上，兼容打印机耗材芯片的售价特别大程度上取决于对应打印机型号推出后产品投入市场的速度。抢先上市的市场参与者由于较其他公司更早推出产品，其产品可收取更高的价格，并享有更高的利润率，产品的售价随着产品的生命周期降低。

  在过去几年中，全球打印机的总安装量保持相对来说比较稳定，2019年达到4.259亿台。随着若干行业电子办公的发展，对打印机的需求可能会受到轻微的负面影响。预计未来几年打印机总安装量将略有下降，2024年降至4.218亿台，2019年至2024年复合年增长率为-0.2%。

  印刷行业的发展，兼容打印机耗材已越来越普遍，且成本较低。但技术的持续不断的发展，兼容打印机耗材的功能通常可以媲美原品牌打印机耗材的功能。此外，中国政府已将国产兼容打印机耗材正式纳入政府采购清单。因此，兼容打印机耗材的市场占有率有望稳定增长。

  但2019年以来，兼容打印机耗材市场面临竞争对手强大且持续的价格战攻势，而公司产品特点是必须要有持续的技术开发及创新支撑，以满足市场需求，否则价格存在随着生命周期凋敝会有大幅波动。同时，人们环保意识的增强，以及各行业对办公模式需求的一直在升级，现代化、信息化建设步伐的加快，无纸化办公已经由概念逐渐应用到多个行业领域中。

  在打新方面，保荐人过往业绩一般，涨跌互现，有绿鞋没基石。同时，截至截稿日，超额认购仅5.54倍。市场认购情绪不佳。 综上所述，我们不建议用户参与，若能够承受较大风险，可以现金一手参与。